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    貴金屬價格維持振蕩格局

    文章來源:中國黃金網撰寫時間:2021-02-01作者:朱子坤


      預期超調后的修正,或將對貴金屬價格形成不小的壓力。

     

      上周(1月18日至22日)金銀鉑沖高回落收漲,鈀金收跌。上半周,美國參議院金融委就美聯儲前主席耶倫被提名為新一任財長進行了聽證會,會上耶倫對財政刺激的表態疊加拜登正式成為美國新總統,使得市場對新政府的積極財政態度有所預期,通脹預期被進一步推高。下半周,英國首相約翰遜警告稱,封鎖可能持續到夏季,同時英國公布的零售及法國公布的采購經理人指數(PMI)數據不及預期,使得歐洲市場遭受打壓,風險資產走低,美元走強,貴金屬價格也遭受拖累。

     

      近期以美國財政刺激為主導的政策預期成為通脹預期走高的主要因素。我們可以看到,近期短端的通脹預期上行速率要高于長端。具體來講,5年期美債收益率隱含的通脹已經超2.15%,而10年期美債隱含的通脹略低,為2.08%,出現了通脹預期的期限倒掛現象。從歷史上看,每次短端的通脹預期超越長端,都要經歷一次預期的修正。從這個維度看,預期超調后的修正,或將對貴金屬價格形成不小的壓力。

     

      從目前疫情影響及美國經濟實際情況看,通脹預期的修正未必會來得很快。一方面,美聯儲的態度仍舊是認為,通脹數據將是個快變量,而貨幣政策實際上的退出又是個滯后于通脹的慢變量。那么,疊加目前疫情帶來的經濟結構性復蘇,貨幣政策退出不順暢,以及美國新任財長耶倫對財政政策刺激的必要性態度,仍然有進一步維持甚至壓低短端實際利率的空間。因此,從這個角度看,貴金屬價格短期未必會過多地遭受打擊。

     

      具體到白銀方面,價格大趨勢看結構,短期波動看邊際變化。從工業屬性角度看白銀,當下光伏需求是邊際看點,從目前數據來看,白銀光伏需求占總需求的比例邊際上有所改觀,但占比仍然只有20%左右。同時,考慮到白銀庫存總體上仍處于高位,那么,在存量市場環境下,白銀價格大趨勢仍將由其貨幣屬性主導。因此,中期宏觀環境并不支持白銀的趨勢性上漲,這也就意味著白銀仍將與黃金價格趨同,價格振蕩偏空。

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